Seguramente llegaste acá para entender que sucede en nuestro país, intentando preveer que es lo que va a pasar a nivel micro y macro económico.
Vamos a intentar explicar en forma breve y simple que significa esta ” salida del cepo” anunciada ayer 11/04/2025.
La realidad es que el cepo cambiario en Argentina NO ha sido levantado completamente.
Es importante aclarar esto para evitar confusiones. Lo que ha hecho el gobierno es flexibilizar algunas restricciones dentro del cepo existente, pero el control sobre la compra y venta de dólares sigue vigente.
Para entenderlo de forma simple, imagina que el “cepo cambiario” es como una canilla que controla cuántos dólares pueden entrar y salir del país, y cuántos puede comprar cada persona o empresa.
* Antes (con el cepo “duro”): La canilla estaba casi completamente cerrada. Había muchas reglas y límites estrictos sobre quién podía comprar dólares, cuántos y para qué. Era muy difícil acceder a dólares.
* Ahora (con la flexibilización): La canilla se abrió un poquito. Algunas de esas reglas se hicieron menos estrictas. Por ejemplo, quizás ahora sea un poco más fácil para algunas empresas importar cosas o para algunas personas ahorrar algunos dólares (aunque todavía con límites).
¿Qué significaría la “salida del cepo” completa?
Si el gobierno decidiera “levantar el cepo” por completo, significaría abrir la canilla totalmente.
* Las personas y las empresas podrían comprar y vender dólares libremente, sin las restricciones y los límites que existen ahora.
* El precio del dólar (el tipo de cambio) lo determinaría principalmente la oferta y la demanda en el mercado, en lugar de ser controlado por el gobierno.
En resumen:
El gobierno de Milei ha tomado algunas medidas para hacer el cepo cambiario un poco menos restrictivo, pero todavía no se ha eliminado por completo. La “salida del cepo” significaría una liberalización total del mercado de cambios, donde se podría comprar y vender dólares sin mayores limitaciones.
Ahora vamos a profundizar en los aspectos claves de estas medidas:
Entonces, si no se salió del CEPO, que es lo que se hizo?
Se estableción un “NUEVO RÉGIMEN CAMBIARIO –BANDAS MÓVILES”
En una Transición hacia libre competencia de monedas, en forma ordenada.
El dólar MLC operará entre $1.000 y $1.400, con límites que se ajustan -1/+1% mensual (bandas se ensanchan).
Dentro de la banda: promover flotación libre, aunque BCRA guarda discrecionalidadpara intervenir según objetivos de acumulación de RRII o por volatilidad.
En el piso: BCRA compra dólares sin esterilización → acumula reservas.
En el techo: BCRA vende dólares → absorbe liquidez excedente.
APERTURA–PARA PERSONAS HUMANAS
Se eliminan las restricciones para personas humanas, incluido el límite de USD 200( siempre que sea la compra en forma bancarizada)
En efectivo cualquier persona puede ir al banco y comprar físico por un tope 100 USD mensuales, nada más.
No más restricciones por asistencias, subsidios o empleo público. Se elimina restricción cruzada y la Comunicación A 7340 (transferencia a cuenta bancaria) para personas humanas.
Eliminación de percepción impositiva sobre la compra de divisas, excepto para turismo y pagos de tarjeta de crédito.
FLEXIBILIZACIÓN DEL RÉGIMEN DE IMPORTACIONES
Reducción de plazos para acceder al MLC: ahora se puede pagar desde el ingreso aduanero, incluso antes (despacho del puerto de origen) para MiPyMEs.
Servicios: pago habilitado al momento de la prestación. Entre empresas vinculadas se pagan a 90 días de prestación de servicio.
Bienes de capital: pagos escalonados (30%-50%-20%) en etapas clave.
A su vez para los exportadores, se acortan los plazos para pagar importaciones de bienes y de servicios
Eliminación por única vez de restricción cruzada para personas jurídicas
Se elimina el esquema 80/20 para exportadores y el parking obligatorio para operaciones con bonos
Las MiPymes también podrán pagar más rápido.
Eliminación de dólar blend. Los plazos de ingreso de divisas al MLC por exportación de bienes y servicios no se verán modificados.
APERTURA–PARA PERSONAS JURÍDICAS
“Sumándose a la autorización a acceder al MLC, sin conformidad previa, para cancelar los intereses compensatorios devengados a partir del 1°de enero de 2025, por deudas financieras con sus empresas vinculadas aprobada por el directorio del BCRA el 19 de diciembre de 2024, queda autorizado el acceso al MLC para pagos de dividendos a accionistas no residentes correspondientes a las utilidades obtenidas en los balances cuyos ejercicios comiencen a partir del 1°de enero de 2025.” Es decir retiros al exterior.
BOPREAL: nueva edición para cancelar obligaciones de deuda y dividendos previas a 2025 y deudas comerciales previas al 12 de diciembre de 2023.
Se elimina la “restricción cruzada” de 90 días para empresas.
NUEVO MARCO MONETARIO
Emisión 0 para cubrir déficit fiscal o remunerar pasivos del BCRA.
El BCRA publicará una programación monetaria trimestral.
Monitoreo trimestral del FMI sobre metas de reservas netas y activos internos netos (diferencia entre base monetaria y reservas netas).
Eliminación de párking aplicable a personas humanas.
NUEVO MARCO MONETARIO -HERRAMIENTAS
Intervenciones cambiarias no esterilizadas según posición del tipo de cambio.
Operaciones de mercado abierto para regular liquidez.
Inicio de nuevo régimen con sesgo restrictivo: objetivo monetario por debajo del escenario base, cambios en efectivo (ya iniciado desde abril).
Ajustes en encajes bancarios y requerimientos mínimos.
Que son los encajes bancarios se preguntarán…
Los encajes bancarios son ese porcentaje de los depósitos en pesos o en dólares -colocados en plazo fijo, cuenta corriente o caja de ahorro- que los bancos comerciales deben dejar inmovilizados en una cuenta corriente que las entidades tienen abierta en el Banco Central de la República Argentina (BCRA). Es decir, cada vez que un banco -como por ejemplo el BBVA, el Santander o el HSBC- recibe un depósito de alguno de sus clientes debe transferir una parte de ese dinero a una cuenta custodiada por la autoridad monetaria. Esa plata queda inmovilizada y no puede ser otorgada como préstamo a otro cliente.
¿Por qué son importantes los encajes bancarios? ¿Qué destino puede darle el BCRA a ese dinero? ¿Qué rol puede cumplir en el marco de la política monetaria? Ésas son las preguntas que vamos a responder en esta nota.
¿Por qué son importantes los encajes bancarios?
Los encajes bancarios son importantes porque establecen un límite al dinero que los bancos pueden utilizar para otorgar créditos o invertir en el mercado financiero, con el objetivo de garantizar la provisión de efectivo para sus clientes.
El porcentaje que deben depositar las entidades en la cuenta que tienen en el BCRA varía -con un máximo de 45%- de acuerdo con si el depósito del cliente se trata de un plazo fijo, una caja de ahorro o una cuenta corriente. También depende de la entidad financiera receptora del depósito y de su ubicación geográfica, como veremos más adelante.
A partir del 15 de abril de 2024 el Banco Central dispuso que las cuentas remuneradas de los fondos comunes de inversión (el mecanismo que utilizan las billeteras virtuales como Mercado Pago, Personal Pay o Ualá, que otorgan a sus clientes intereses diarios y la posibilidad de retirar el dinero en cualquier momento) deberán también encajar el 10% de los fondos.
La inmovilización de los fondos a través de los encajes es una “medida precautoria ante posibles tensiones que podrían afectar al sistema financiero”, según señala el Banco Central. Esto significa, por ejemplo, que los encajes bancarios son fondos que los bancos tienen a disposición en caso de tener que responder a un masivo retiro de dinero por parte de sus clientes (lo que se conoce como una “corrida bancaria”).
De hecho, las entidades pueden apartar, de manera voluntaria, porciones mayores en función de su política de administración del riesgo.
COMO IMPACTARÁ EN EL PRECIO DEL DÓLAR PARALELO Y LA INFLACIÓN?
La flexibilización del cepo cambiario en Argentina, anunciada para la semana que viene, genera incertidumbre y diversas expectativas en relación al dólar y la inflación. Es importante recordar que cualquier predicción en economía tiene un margen de error y está sujeta a múltiples factores. Sin embargo, podemos analizar las posibles consecuencias basándonos en lo anunciado:
Respecto al Dólar:
* Devaluación inicial: Se espera una devaluación del peso frente al dólar. El gobierno ha establecido una banda cambiaria inicial con un piso de $1.000 y un techo de $1.400 por dólar, con un ajuste mensual del 1% para ambos extremos. Esto implica que el tipo de cambio oficial podría saltar significativamente desde los valores actuales (alrededor de $1.078 mayorista). Algunas estimaciones sitúan esta devaluación inicial entre un 15% y un 25%, llevando el dólar oficial a la zona de $1.300 – $1.340, más cerca de los tipos de cambio financieros (como el dólar MEP o CCL).
* Mayor volatilidad: En el corto plazo, se anticipa una mayor volatilidad en el mercado cambiario debido a la incertidumbre sobre cómo reaccionirán los agentes económicos a la nueva libertad para operar con dólares.
* Alineamiento con tipos de cambio paralelos: El objetivo del gobierno es reducir la brecha entre el tipo de cambio oficial y los tipos de cambio paralelos. La flotación dentro de la banda cambiaria busca que el dólar oficial se acerque a los valores del mercado libre.
* Intervención del Banco Central: El Banco Central (BCRA) ha manifestado que intervendrá comprando dólares si el tipo de cambio se acerca al piso de la banda y vendiendo si se acerca al techo, con el objetivo de mantenerlo dentro de los límites establecidos. La efectividad de estas intervenciones dependerá de las reservas del BCRA y de la confianza del mercado.
Respecto a la Inflación:
* Presión inflacionaria: La devaluación inicial del peso tendrá un impacto directo en los precios, especialmente en aquellos bienes y servicios transables (que se pueden importar o exportar) y en los que tienen un componente de costo en dólares. Esto podría reacelerar la inflación en el corto plazo, revirtiendo parcialmente la tendencia a la baja que se venía observando.
* Traslado a precios: Las empresas que ajustan sus precios en función del tipo de cambio podrían trasladar la devaluación a sus productos, generando una ola de aumentos.
* Expectativas: La reacción de las expectativas de inflación será crucial. Si la devaluación genera temor a una espiral inflacionaria, esto podría alimentar aún más los aumentos de precios.
* Política monetaria: La efectividad de la política monetaria del BCRA para controlar la emisión monetaria y anclar las expectativas será fundamental para mitigar el impacto inflacionario de la devaluación. El gobierno confía en que el ancla fiscal y monetaria ayudará a contener la inflación a mediano plazo.
En resumen, para la semana que viene se puede esperar:
* Un salto inicial en el tipo de cambio oficial del dólar, acercándose a los valores de los dólares financieros.
* Mayor volatilidad en el mercado cambiario.
* Una presión alcista sobre la inflación, producto de la devaluación del peso y el traslado a precios.
Es importante seguir de cerca las medidas y comunicaciones del gobierno y del Banco Central, así como la reacción de los mercados, para tener una mejor comprensión de la evolución del dólar y la inflación en las próximas semanas.
La efectividad de esta flexibilización cambiaria para estabilizar la economía y reducir la inflación se verá en el mediano y largo plazo